2025年上半年，華能國際創(chuàng)下近百億凈利潤，股價一度觸及漲停；大唐發(fā)電凈利潤大漲47.35%，達45.79億元。隨著大唐發(fā)電凈利的大漲，大唐發(fā)電凈利排位也一舉超越長期以來實力相當?shù)膰婋娏腿A電國際，五大發(fā)電旗艦上市公司出現(xiàn)大洗牌！

火電“回血”，大唐發(fā)電趕超

五大發(fā)電“旗艦”上市公司中，華能國際率先披露半年報，實現(xiàn)凈利潤92.62億元，同比增長24.26%。華能國際表示，利潤增長的主要原因一是燃料成本降低，火電板塊利潤同比增長；二是新能源規(guī)模有序擴增，光伏板塊利潤穩(wěn)中有增。

國電電力歸母凈利潤下降45.11%，但扣非凈利潤同比增加56.12%，主要原因是上期公司轉(zhuǎn)讓控股子公司國電建投內(nèi)蒙古能源有限公司非經(jīng)常性損益增加。

大唐發(fā)電、華電國際、中國電力凈利潤分別增長47.35%、13.15%、1.16%，大唐發(fā)電憑借47.35%的增長，凈利潤一舉超越華電國際、國電電力（2024年上半年國電電力、華電國際、大唐發(fā)電凈利潤分別為67.16億元、32.23億元、31.08億元）。

非常難得的是，2025年上半年，大唐發(fā)電煤機、水電、風電、光伏板塊的利潤總額都實現(xiàn)了增長，其中，煤機板塊利潤總額增長108.51%，風電板塊增長71.29%。由此，大唐發(fā)電也在今年上半年實現(xiàn)利潤總額72.84億元，經(jīng)營業(yè)績創(chuàng)公司歷史同期最好水平。

與之形成對比的是，華能國際雖然整體業(yè)績增長，但其風電、水電板塊的利潤總額都出現(xiàn)下滑。國電電力風電板塊歸母凈利潤則同比減少了31.12%。

2025年上半年，凈利潤增幅最大的是幾家火電企業(yè)：華銀電力、豫能控股、建投能源、晉控電力、京能電力凈利潤增長都超過了100%。其中，豫能控股、建投能源、京能電力火電裝機占比超九成；晉控電力的火電裝機占比約八成；華銀電力的火電裝機占比約七成。

關于業(yè)績增長的原因，豫能控股提到發(fā)電成本下降；建投能源表示，煤炭市場供需整體較為寬松，價格中樞持續(xù)下移；晉控電力指出，2025年煤炭市場呈現(xiàn)下行趨勢，公司燃料采購成本整體降低；京能電力也提到了燃料成本對于業(yè)績增長的影響。

2025年上半年，國內(nèi)煤炭供應總體寬松，煤炭價格下行。上半年，建投能源的綜合標煤單價同比降低124.51元/噸，京能電力入廠標煤單價同比降幅達13.5%。

風光承壓，業(yè)績增長乏力

風光開發(fā)企業(yè)中，僅華電新能凈利潤略漲，龍源電力、三峽能源、中廣核新能源、大唐新能源以及由“火”轉(zhuǎn)“綠”的吉電股份凈利潤都出現(xiàn)了下滑。

華電新能是華電集團旗下風電、光伏為主的新能源業(yè)務最終整合唯一平臺，也是國內(nèi)最大的新能源發(fā)電上市公司。在大股東助力下，華電新能上半年新增裝機1352.04萬千瓦，其中新疆區(qū)域新增裝機超500萬千瓦，新疆凱升木壘四十個井子80萬千瓦風電項目、內(nèi)蒙古通威硅能源綠色供電75萬千瓦項目、新疆木壘綜合能源示范60萬千瓦風儲項目等一批大項目投產(chǎn)。

在裝機增長的同時，華電新能的發(fā)電量也迎來大漲。2025年上半年，華電新能發(fā)電量563.96億千瓦時，同比增長28.29%；其中風電增長12.79%，光伏增長59.70%。

一邊，是新增裝機1352.04萬千瓦；一邊，是歸母凈利潤增長0.29%；華電新能“狂飆”的裝機，也僅僅是換來凈利潤的小幅增長。2025年上半年，華電新能實現(xiàn)營業(yè)收入199.97億元，同比增長15.80%；實現(xiàn)凈利潤62.4億元，同比增長0.29%。

另一“老牌”新能源巨頭——龍源電力，2025年營收、凈利潤雙雙下降。作為世界第一大風電運營商，截至2025年6月，龍源電力控股裝機4319.67萬千瓦，其中約72%為風電裝機。2025年上半年，龍源電力的風電利用小時數(shù)、平均電價都出現(xiàn)下滑。

2025年上半年，龍源電力風電平均利用小時數(shù)較去年同期降低68小時，平均上網(wǎng)電價減少16元/兆瓦時。龍源電力表示，本期平價風電項目增加、參與市場化交易規(guī)模擴大等使得風電平均電價下降3.76%，同時本期風電平均利用小時數(shù)下降導致風電售電收入同比下降2.39億元。

此外，龍源電力提到的影響營收變動的其他原因包括：2024年下半年處置火電子公司致本期收入減少40.50億元，光伏售電收入增加6.42億元。

2025年上半年，三峽能源凈利潤下降5.48%，中廣核新能源下降10.9%，太陽能下降16.89%。

三峽能源表示，凈利潤下降的原因包括發(fā)電小時數(shù)下降、電價下降、折舊及運營成本增加等；中廣核新能源表示，韓國項目的電價及發(fā)電量減少、中國太陽能項目電價下跌導致上半年溢利減少；太陽能也面臨著電價、利用小時數(shù)雙雙下降的困境。

而在不久前宣布已由“火”轉(zhuǎn)“綠”（公司業(yè)務重心已從傳統(tǒng)能源加速轉(zhuǎn)向綠色、低碳、可再生能源，新能源產(chǎn)業(yè)裝機、營業(yè)收入和利潤均已超過火電產(chǎn)業(yè)）要更名的吉電股份則受市場及限電影響，凈利潤同比下降33.72%。

不止“風光”，更關乎未來

當前的火電盈利高漲，很大程度得益于煤價下行?！半p碳”目標下，煤電定位發(fā)生改變，未來也將逐步退出主體電源的位置，更多承擔兜底保障、調(diào)峰電源的作用。而風電、光伏等新能源是裝機增量的主力，也是眾多電力企業(yè)的未來，如今卻陷入“規(guī)模不經(jīng)濟”的困境——裝機狂飆并未同步轉(zhuǎn)化為利潤增長，反受制于電價下行、利用小時數(shù)下滑及市場化競爭加劇三重壓力。

在此背景下，電力央企在規(guī)模擴張的同時，更加注重發(fā)電綜合收益，終止了一批收益率不理想的新能源項目。如何讓新能源不僅“裝得上”，還能“賺得穩(wěn)”，成為行業(yè)必須破解的命題。

大唐發(fā)電的超越，是一次成本紅利下的短期洗牌，還是經(jīng)營質(zhì)效真正提升的標志？下一階段的競爭，正在悄然轉(zhuǎn)向綜合能源效率與技術(shù)創(chuàng)新的較量。

電力行業(yè)的格局遠未定型——這一點，比誰超越誰，更值得關注。